评级概要：

远东资信评估有限公司（以下简称“远东资信”）确定罗马尼亚长期本、外币信用等级为As-。主要基于如下理由：



政府治理能力方面，罗马尼亚政府多次改组，且因长期腐败等问题引发大规模抗议集会，在政治稳定性、政策有效性和政府抗风险能力方面均表现较弱，但在政府建设能力方面表现良好。



宏观经济实力方面，罗马尼亚属于小型经济体，抵御风险冲击的能力较弱；受严峻的国际贸易局势影响，贸易和投资端增速趋缓，导致经济增速略有下滑；受本币贬值和工资水平提升影响，通胀压力大幅上升；失业率持续下降，创近二十年新低。



金融结构实力方面，罗马尼亚产业结构较为合理，优势产业涵盖农业、石油化工、零售业等多个行业；以消费为主要驱动力的经济结构，抗风险能力较强；罗马尼亚国民储蓄率很高，资本充足率较高，不良贷款率一般，金融体系整体健全稳定。



公共财政实力方面，受减税政策和养老金支出增加的影响，政府财政赤字走扩，财政收支结构失衡日益严重；政府债务水平长期维持低位运行且小幅下降，低于欧盟趋同标准60%的警戒线水平，财政收入对政府债务的保障能力持续提升。



外部金融实力方面，罗马尼亚经常账户和国际净头寸长期赤字，外部风险敞口较大；外债长期维持在较低水平且持续下降，经常账户收入对外债的保障能力大幅提升。



远东资信确定罗马尼亚长期本、外币评级的信用展望为稳定，主要是基于罗马尼亚经济增长稳定，政府债务水平和外债水平均持续下降，债务偿付实力不断增强。



核心指标数据


注：1. GDP总量是名义值，全文同；2.财政余额/GDP为正表示财政盈余水平，为负表示财政赤字水平；3.政府债务为一般政府债务总额，指中央政府和地方政府债务之和；4. CAR为Current Account Receipt缩写，表示经常账户收入；5.外汇储备为官方外汇储备。

数据来源：IMF、World Bank、Wind资讯



本次评级所使用的评级方法、模型：《主权信用评级方法与模型》（FECR-ZQ-V01-201909）



本次评级模型评分表及结果：


注：1. 在得分设定上按照风险水平划分为：1分（极低）、2分（低）、3分（较低）、4分（一般）、5分（较高）、6分（高）、7分（极高），分数越低表示信用风险越小，对应的信用等级越高。

2. 定性调整因素针对主权长期本、外币基础信用等级；通常情况下，定性调整幅度累计不超过[-2,2]个子级，但特殊情况例外。









一



优势



1.罗马尼亚本、外币债务偿付压力均较轻，债务偿付实力均有所提高



从政府债务看，罗马尼亚政府把加入欧元区作为国家重要战略规划之一，政府努力满足加入欧元区的六项趋同标准，严控政府债务增长。近5年，政府债务长期维持低位运行。2018年政府债务规模为3460.31亿列伊，政府债务相当于GDP的比重下降至36.60%，较上年小幅减少0.26个百分点，政府债务压力较小且远低于As级样本平均水平，满足债务水平低于60%的欧盟趋同标准此外，经济发展较好以及工资收入提高对税收收入形成良好保障，2018年财政收入相当于债务总额的比重上升至80.14%，较上年增加4.20个百分点，财政收入对政府债务偿付的保障能力不断增强。



从外部债务看，截至2018年末，罗马尼亚外债规模达到1138.32亿美元，外债总额相当于GDP的比重为47.46%，较上年下降7.77个百分点，低于As和BBBs+级样本平均水平，外债偿付压力较轻。但是其中政府外债占比为35.06%，政府外债偿付压力较重。2018年经常账户收入相当于外债总额的比重上升至95.76 %，较上年大幅提升12.93个百分点，经常账户收入对外债的保障能力大幅提升。



2.失业率持续下降，就业环境持续改善



2014年~2018年，罗马尼亚的失业率呈现下降趋势，就业环境持续改善。2018年罗马尼亚失业率进一步下降至4.17%，较上年减少0.76个百分点，创近20年新低。失业率持续下降的主要原因是：一是经济快速增长提供大量新增就业岗位；二是日益严重的人口老龄化和适龄劳动力流出造成劳动力供给短缺；三是政府实行职业培训计划和就业激励等积极措施，并实行外籍劳工配额管理，对本国居民就业形成良好保障。








二




关注



1.经济增速受贸易局势影响下行压力增大，本币贬值物价推升水平大幅上涨



从经济表现看，2018年罗马尼亚经济总量为2398.51亿美元，经济体量较小且抵御风险冲击的能力较弱。2018年罗马尼亚实际GDP增速进一步下降至4.13%，较上年小幅下滑2.86个百分点。主要原因是罗马尼亚作为小型开放经济体，2018年对外贸易依存度高达86.37%，抵御外部风险冲击的能力一般。受中美贸易摩擦、欧洲主要经济体需求疲软影响，贸易对经济的拉动作用趋缓，经济下行压力明显。



从物价市场看，2017年罗马尼亚CPI增幅为1.34%，逐步摆脱前两年的通货紧缩泥沼，但年末逐步显露高通胀迹象。2018年罗马尼亚CPI增幅大幅上涨至4.63%，较上年提高3.29个百分点，超过央行1.5%~3.5%的通胀目标上限。



主要原因是：一是罗马尼亚大量物资依赖进口，且本币兑欧元自2017年初持续贬值，两年累计贬值幅度超过4%，输入性通胀较为严重；二是政府推行积极的财政政策，下调所得税和一般增值税税率，提升最低工资标准和养老金水平，企业劳动力成提升本并造成需求过剩，导致物价水平大幅走高。



为应对高通胀，罗马尼亚央行于2018年1月进行十年来首次加息，上调基准利率至2%，随后又推行多轮加息措施，但并未对物价水平产生有效抑制。2019年，罗马尼亚本币贬值仍在持续，预计高通胀压力将会进一步增大。



2.积极的财政政策导致财政赤字持续扩张，财政收支失衡问题严重



2014年~2018年，罗马尼亚财政赤字持续走扩。2018年财政收入达到2773.05亿列伊，同比增长15.63%；由于政府推行包括减低税率、扩大养老金规模等积极的财政政策，财政支出达到3046.42亿列伊，同比增长15.37%；同期，财政赤字规模为273.37亿列伊，财政赤字相当于GDP的比重为2.89%，较上年扩张0.06个百分点，虽然财政赤字水平保持在3%的欧盟趋同标准，但受积极的财政政策影响，未来财政赤字水平可能会突破3%，财政收支失衡问题严重。